随着Xbox新CEO阿莎·夏尔玛的上任，我们曾分析，关于前任CEO菲尔·斯宾塞的大量决策和项目将会遭到否决和清算，而日前不少消息更表示，这次震动的幅度还将远超预期。

比如，可以挑战业界最快解散纪录的忍者理论Ninja Theory工作室，其新作《地狱之刃2：塞娜传奇》在Xbox发布会公布八天后就宣布裁撤开发组，游戏成了真正的“遗作”。

微软CEO萨提亚·纳德拉在接受采访时发言，此前Xbox游戏在油管上的视频变现规模，已经超过了微软Xbox部门自身的收益，等于是砸钱补贴内容制作者，这种商业模式需要被重塑，微软在最近的内部方针中指出，Xbox部门将要自负盈亏，不再接受总部的无限制输血，夏尔玛同步承诺，游戏部门的盈利率在今年要达到30%以上。

这意味着自2001年至今的25年里，Xbox得已“七转八起”、深不见底的血条终于现了原形，尽管在财报中显示近年来Xbox部门的总体盈利率在5%左右，但计算上世代以来的数笔工作室收购交易，包括687亿美元的动视暴雪和75亿的ZeniMax，这些投入靠Xbox自身的造血能力，恐怕卖到本世纪末也难凑够。

实际上，包括XGP促销打折、收购、泛Xbox主机授权等等布局，都是围绕菲尔在任时提出的搭建XGP订阅游戏生态的战略展开，如今“百亿补贴”取消，XGP订阅会员在中后期增长乏力，如今又要扭亏为盈，我们也看到了今年以来的会员费猛涨，市场反馈怨声载道，想必接下来Xbox的表现是回天乏术。

做硬件达成30%利润是天方夜谭，如今又值主机世代交替的窗口，而由AI引发的内存、硬盘、PCB等等原材料价格飞涨，导致靠硬件盈利无异于抱薪救火，包括今天公布售价的Steam主机，要是按照2024年公布时的硬件市价核算，都不如直接拆了卖零件。此外，为主机定制GPU的方案，对两家算力芯片大厂的吸引力也大不如前，主机赖以维生的紧凑封闭本质也遭到了挑战。

可以想象无论年底GTA6销量如何，这都将是最后一代限时独占的巨作

那么剩下的方案就是做软件，这是不少主机“前辈”走过的路，也是微软本周放出的第二个爆料，在扭亏为盈方针下最能立竿见影看到效果的办法，就是将一些盈利能力不足的工作室解散或出清。

在对黑曜石等“有限整合工作室”的采访中，知情人员表示“XGP最初的指导思想：做优秀的游戏，帮我们填满Game Pass，争取拿奖。当然，别亏钱，至少要收支平衡，并非盈利目的，Game Pass就是我们的标杆”。

忍者理论的作品也将拿奖作为重要的卖点

而后来我们也知道了，大部分此类工作室，都成了XGP的反面教材，贝塞斯达的《星空》没能复刻《上古卷轴》的成功，《使命召唤》系列收购后的新作甚至被《战地6》狠狠踩了一头，要是如今再出手交易，恐怕远远值不了当时的价格。

对于大型集团，旗下资产频繁交易并不稀奇，但战略层面的规模扩大没多久就要减缩，无疑是亏本买卖，如今业界能接手微软旗下工作室的买家已然不多，属于是有价无市，而头部制作组的项目造血能力尚可，此后微软游戏战略大概率会在精品化的内部淘汰制中继续重组，顶级IP全平台发售，次级IP在确保销量的情况下进行平台独占，至于“争取拿奖”的项目，就要徘徊在斩杀线上了。

Xbox商城悄悄上架了独占游戏标签

不难发现，动辄几十上百亿的大型收购，和咱们在A股的买卖也享受着同一套基本规则——买在人声鼎沸处，卖在无人问津时，那基本就凉凉了。

2007年的10月，光环棒鸡Bungie工作室赎身成功，脱离微软成为独立工作室，另一边，生软Bioware作价550亿加入EA旗下，棒鸡在离开后开发了《命运》系列，捧得了多人在线游戏专家的头衔，生软入驻EA后，奉献了《质量效应》系列，随后被EA股东要求开发在线游戏，就有了那个著名的《圣歌》。

“马拉松”泯然众人，不容乐观

而棒鸡后来的命运我们也知道，索尼在2022年收购棒鸡，要求棒鸡继续拿出一款顶级的服务型游戏，顺便替自己给旗下的一揽子网游在研项目把把关，于是就有了惊为天人的《星鸣特工》和《失落星船：马拉松》，替股东开发在线游戏似乎成了一个魔咒。

背后的逻辑是缺乏管理和审核机制，近年来我们看到不少重金买下制作人成立单机工作室的案例，例如年初爆料拒绝继续注资的网易名越工作室，本质上就是外行放权给内行，最终项目管理无法达成的结果。

在《fami通》近期的40周年特辑上，名越并没有标注自己的工作室头衔

在这些不尽人意的交易中，急于交割的收购方反而陷入了被动，微软希望在次世代到来前尽快展开自己的XGP阵容，于是让渡了工作室的自由行事，索尼苦于自家的多人独占游戏短板，从而忽略了棒鸡自身的《命运2》在2022年也已经走过了由盛转衰的拐点，从马后炮的角度来看，贝塞斯达在《辐射4》发售后同样没能止住口碑下滑的趋势，本应急着出手的买方市场，在两大巨头的圈地运动中反而成为了香饽饽。

游戏行业亦不乏成功的收购，同样发生在今天的几个主角身上，微软2014年对《我的世界》Mojang的收购、动视暴雪2015年对《糖果传奇》King的收购，前者使得微软跨平台生态的战略终于有了第一款手机上的王牌，King为动视补齐了持续现金流，让旗下研发周期较长的3A项目组能够多线作战。

在被收购时，创始人Norch就已不再负责《我的世界》开发

腾讯在2015年完成的对Riot的全资收购、2016年对Supercell的收购、2017年对蓝洞的注资，也是理想中的情况，更多展现了双方的互补关系，企鹅能够将单个游戏赛道进行爆炸式传播，于是我们得已看到《英雄联盟》、《PUBG》、《部落冲突》成为制霸数个时代的全民游戏，后者也借助腾讯的体量，得到了和同赛道竞争者无可比拟的市场优势。

回到微软，阿莎·夏尔玛上任后做出了许多回归传统主机行业的方案，例如回归独占、重启“Xbox”商标代替“Microsoft Gaming”，让不少玩家认为其人似乎并非游戏行业的门外汉。其实一通操作下来，也只能看出她实在是没招了，菲尔之所以放弃传统路线，实在是因为这套战术在当年就拼不过索尼任天堂，掀桌才是出路。

阿莎自然也有她自己的掀桌计划，“AI+游戏”的故事能得到资本市场的认可，但究竟能不能征服玩家的心，如今还得打上一个大大的问号。