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文/游戏智库 天路

合一集团（优酷土豆）(NYSE: YOKU)今日宣布，依据2015年11月6日宣布的合并计划，合一集团与阿里巴巴集团已完成合并交易，正式成为阿里巴巴旗下全资子公司。根据合并协议的条款，这次私有化交易的价格为每股ADS（美国存托凭证）27.6美元。合一集团同时宣布申请停止其ADS在纽约证券交易所的交易。


在宣布完成私有化交易后合一集团董事局主席兼CEO古永锵发出内部邮件，表示优酷土豆将与阿里联动创造一个全新格局。而合一集团的下一步计划，就是在三年内在国内上市，并且上市规划已经启动。

一周前，先是3月31日奇虎360（股票代码：QIHU）私有化方案获批；当天，完美世界（PWRD）资产注入完美环球（002624），成功回归A股；4月5日，酷6传媒（KUTV）宣布与盛大投资控股有限公司和酷6收购有限公司(盛大全资子公司)达成最终的私有化协议。短短一周的时间里，这些企业的连续动作也预示着中概股的集体退市潮已经来临。


其实从2015年开始，中概股回归A股热一发不可收拾。但在遭遇了连续暴跌后，专家纷纷表示，目前全球行情都不明朗，而A股今年开春以来颓势不断，这对于回归的中概股都不是好消息。

中概股企业私有化的进度（图片来源于网络）

谁给了中概股回归的底气？


去年6月12日，当上证指数突破5000点时，无数人在议论大盘何时能创历史新高（6124.04）。好景不长，三天后的6月15日，沪指高开后一路走低，市场掀起长达近三个月的下跌潮。上证指数从高位5178点一路下跌至最低2850点，区间振幅超过2300点，跌幅为45%。那时不少投资者开始关心，这对那些要回归A股的中概股是不是一场巨大的挑战。但事实证明，即便在A股市场持续低迷的情况下，也有不少企业在寒潮中实现了逆袭，从而成为资本市场竞相追逐的香饽饽。　　


去年10月9日，停牌中的世纪游轮宣布，已与巨人网络签订了《重大资产重组意向框架协议》，拟以发行股份的方式购买巨人网络全部股权。随后的10月31日，世纪游轮公告宣布了收购细则。自11月11日复牌起，世纪游轮连续开出20个涨停，股价由31.65元飙升至212.94元。毫无疑问，这让中概股们再次看到了回归后的巨大利润空间，更加坚定了他们“返乡”的决心。


再把目光投向3月31日复牌的完美环球。从完美世界私有化回归的进展来看，在曲线借助完美环球登陆A股之时，其估值较私有化退市之时溢价412倍。复牌后从1月20日至1月27日，连续收出6个涨停板。


除巨人网络、完美世界、暴风科技这些行业人士比较熟悉的企业外，还有分众传媒借壳七喜控股，从完成私有化退市时的26.46亿美元（折合人民币约165亿元）市值，猛涨到1300多亿元。正因为有这些鲜活的成功例子，所以在很多公司看来，回归A股显然是笔稳赚不赔的买卖。


“内忧”及“外患”如今并存


如今，漂洋过海的中概股们早已风光不在。尽管在国内红透半边天，但海外投资者并不懂得欣赏它们。留洋美国的低估值，与国内形成鲜明的对比。就拿今天的主角优酷土豆来说，2010年上市之初，优酷土豆的市值远高于乐视网，但如今乐视网的市值已经超过1000亿元人民币，而截至美东时间4月5日，优酷土豆市值仅仅为45.69亿美元。另外，由于美国市场对信息披露的要求高，企业还需支付高昂的雇佣审计、公关团队的成本。这也是一笔不能忽略的支出。


虽说“外患”很明显，但其实目前国内A股情况也并不乐观，对于正在寻求回归的中概股来说，也是很大的考验。游戏智库认为，“双重时间成本”或是中概股回归A股必须要考虑的问题。第一重时间成本，根据之前的种种案例，中概股从美国退市一般需要半年~一年的时间。随后，如果选择资产注入或借壳上市倒还好，若是排队IPO，那或许又得等上1至3年。如同优土今日给出“三年内在国内上市”的目标，说明公司应该已经想清楚了前路；第二重时间成本，按照股市的定律，一个牛市轮回需7~10年，要重现去年暴风科技连续29个一字涨停的历史，必须有“天时地利人和”的辅佐。


换言之，中概股回归的时点很重要，特别是在遇见类似于资本市场行情低迷，股市震荡激烈的现阶段。另外，值得注意的是由于利息成本、兜底条款等因素，中概股一旦走上了“回乡”这条路，就无法回头。怕就怕，赔了夫人又折兵！