北京时间7月17日晚间，中国最大游戏直播平台斗鱼直播正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市。据悉，斗鱼开盘价报11.02美元，较之11.5美元的IPO发行价跌4.17%，盘中斗鱼股价有所回升，截至收盘，股价为11.5美元，总市值为37亿美元。

至此，包括虎牙、欢聚时代（YY）、映客在内的多家直播平台都已成功上市。2019年3月，头顶王思聪光环加持的熊猫直播宣布关停，据艾瑞网近日发布的《2019年中国游戏直播行业研究报告》显示，熊猫直播中主播流向斗鱼的人数占比为54.2%，虎牙占比为18.2%，两家共同占比接近4\3。熊猫直播的关停，预示着游戏直播领域的“三国”时期正式结束，游戏直播行业的头部仅剩虎牙与斗鱼两家平台。

斗鱼的此次上市，用波折一词来形容并不为过，斗鱼近些年频传上市的消息，但几次预热均被卢本伟，陈一发等主播的负面新闻彻底压制。2019年4月，斗鱼提交的首份招股说明书显示，直到2018年四季度，斗鱼仍处于净亏损状态，全年亏损更是达到8.76亿元。直到7月份，斗鱼更新招股说明书后，一季度1820万元的净利润方使斗鱼避免了流血上市的尴尬。

虎牙带来的巨大压力

艾媒咨询数据显示，斗鱼PC端月均活跃用户量人数达到7162.52万人，是国内直播平台PC端的绝对一哥。YY直播和虎牙分别以6231.95万人和5368.89万人位列二、三位。相较于人数上的优势，市值方面就显得本末倒置，斗鱼上市的同一时间，YY市值为52亿美元，虎牙的市值为49.86亿美元，斗鱼与虎牙之间的差距接近13亿美元。

市值的本末倒置多来自于营收方面的差距，2019年第一季度，虎牙和斗鱼的营收分别为16.32亿元人民币和14.89亿元人民币；同期虎牙的净利润为6350万元人民币，斗鱼净利润为1820万元人民币，差距显而易见。况且通过更新后的招股书也能够发现，斗鱼2019年第一季度实现扭亏为盈主要盈利点在于利息收入和外汇获利，与主营业务关联不大。两项收入贡献了6610万元人民币，若将此部分剔除，斗鱼依旧处于亏损状态。

近些年，斗鱼和虎牙都在试图摆脱直播平台单纯依靠直播打赏单一盈利的现象，二者均力求将广告打造成另一个收益支柱，可惜的是，从斗鱼和虎牙2019年一季度广告营收占比不到10%就能看出收效甚微。在此基础上，直播收入仍旧是其收益核心，但斗鱼和虎牙的区别在于，前者电竞赛事资源较为强大，但主要依赖头部主播，而后者腰部主播贡献力更强。

上述现象的出现造成了二者的差距，首先，付费用户的占比差距明显，2019年第一季度，斗鱼季付费用户为600万，首次超过虎牙，虎牙今年一季度有540万付费用户数。但季度付费用户在整个2019第一季度总体活跃用户中的比重为3.8%，虎牙的这一比重为4.3%。言外之意，斗鱼付费用户的付费率略逊虎牙一筹。落实到具体数字上，斗鱼2018年人均付费为208元，2019年一季度为226元，同比增长约8.7%，而虎牙的人均付费为288元。

其次，斗鱼的ARRPU也低于虎牙。截至2019年第一季度，斗鱼的总体平均月活为1.59亿，同比增长25.7%。这其中PC端MAU为1.1亿，而移动端月活仅为4900万，占比为30.8%。而虎牙的移动端月活占比高达44.5%，当下互联网市场，移动端在付费和用户粘性上较比PC端具备更大优势，斗鱼目前PC端和移动端的用户量对比还无法突出移动端的优势，这或许也是其付费率较低的原因之一。

成本过高和低毛利仍旧难缠

通过燃财经对各项数据的观察可知，过高的内容成本和低毛利也是困扰斗鱼的问题之一。2018年第一季度，斗鱼营收为6.67亿元，2019年同期营收大幅攀升到14.89亿元。但2018年一季度，斗鱼的营收成本约为6.42亿元，毛利为2460万元，成本占据营收的比例高达96%，毛利率仅为4%。2019年一季度同期营收成本则上升至12.86亿元，毛利为2.03亿元，成本占营收比率有所下降。

斗鱼的成本主要分为三大块：内容成本、带宽成本和其他费用。其中内容成本占比最高。2019年第一季度内容成本为10.67亿元，同比增长121%，占营收比重76.3%。带宽成本为1.62亿元，占营收10.9%，其他成本包括营销、研发、管理等费用。

除却内容成本的加重，其他费用也在逐年增加。相比2018年第一季度，2019年第一季度斗鱼销售及营销费用从7670万元增至1.24亿元，研发费用从7260万元增至7940万元，管理费用从3110万元增至6350万元，减除其它运营收益1490万元，整体增长高达7200万元。

据此前发布的招股书显示，2016年、2017年和2018年，斗鱼的年度营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，净亏损分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元，亏损额度并未得到有效控制，也越发依赖直播收入。

结语：

招股书中对斗鱼未来的发展方向有着一定的提及，据显示，2018年斗鱼完成了对出海直播平台NonoLive母公司的收购，后者今年是印度尼西亚、印度、阿根廷等地安卓畅销榜排名前十的应用，目前该应用的运营主体已经变更为斗鱼香港。而斗鱼在电竞业务方面成绩斐然，招股书中提到，斗鱼此次募资的35%将用于电竞内容投资，扩展内容类型，或许未来，以上两方面会成为斗鱼摆脱单一营收的突破口。